溫州論劍，甲醇汽車(chē)如何破局？
來(lái)源：汽車(chē)商業(yè)評(píng)論（莫莉）2026-01-06 15:32
撰文 | 莫 莉
編輯 | 黃大路
設(shè)計(jì) | 甄尤美
在法拉利首款純電車(chē)型進(jìn)入交付倒計(jì)時(shí)之際，股東層面的控制權(quán)安排先一步完成了續(xù)期。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間2026年1月3日，阿涅利家族旗下?？怂骷瘓F(tuán)(Exor)發(fā)布聲明稱(chēng)，已與法拉利創(chuàng)始人之子皮耶羅·法拉利（Piero Ferrari）及其相關(guān)家族安排續(xù)簽有關(guān)意大利豪華跑車(chē)制造商法拉利（Ferrari N.V.）的股東協(xié)議。
據(jù)了解，新協(xié)議將在現(xiàn)行協(xié)議于2026年1月4日到期后生效，期限至2029年1月4日，并在屆滿后自動(dòng)續(xù)期三年，除非雙方提出終止。
據(jù)路透社報(bào)道，Exor目前持有法拉利約20%股權(quán)，皮耶羅·法拉利持股約10.6%，雙方合計(jì)掌握超過(guò)48%的投票權(quán)，Exor首席執(zhí)行官約翰·埃爾坎（John Elkann）擔(dān)任法拉利董事長(zhǎng)，皮耶羅·法拉利為副董事長(zhǎng)及非執(zhí)行董事。
根據(jù)彭博社的報(bào)道，這次續(xù)約發(fā)生在法拉利推進(jìn)首款純電車(chē)型，同時(shí)行業(yè)面臨逆風(fēng)之際，協(xié)議延續(xù)了兩大長(zhǎng)期股東在投票與持股問(wèn)題上的協(xié)同框架，強(qiáng)化了治理連續(xù)性的預(yù)期。
然而，對(duì)于外部投資者而言，這次并非單純的“續(xù)簽”，更像在電動(dòng)化關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，把股東層面的分歧空間進(jìn)一步收窄。
續(xù)到2029年
從條款本身看，這份協(xié)議主要做了兩件事，表決前先對(duì)齊、轉(zhuǎn)讓前先問(wèn)對(duì)方。
Exor在聲明中披露，新協(xié)議允許雙方就法拉利股東大會(huì)需要審議表決的事項(xiàng)協(xié)調(diào)立場(chǎng)，并設(shè)置相互的優(yōu)先要約權(quán)。也就是說(shuō)，任一方若計(jì)劃向第三方轉(zhuǎn)讓法拉利股份，另一方將先獲得要約并決定是否接盤(pán)。
在時(shí)間安排上，協(xié)議并不是從“簽字日”起算，而是銜接原協(xié)議到期后的治理空窗。期限同樣明確，原協(xié)議于2026年1月4日到期后，新協(xié)議開(kāi)始執(zhí)行，三年期至2029年1月4日，到期后如未終止將自動(dòng)再續(xù)三年。
法拉利的忠誠(chéng)投票機(jī)制，讓這份股東協(xié)議的影響力不止體現(xiàn)在股比上。路透社此前Exor減持的報(bào)道中提到，即便Exor通過(guò)加速簿記出售約4%股份、籌集約30億歐元后，仍為法拉利最大股東，持股約20%，投票權(quán)約30%，且該交易不影響其與皮耶羅·法拉利的股東協(xié)議。
同時(shí)，法拉利當(dāng)時(shí)回購(gòu)了約66.7萬(wàn)股，金額約3億歐元，作為公司既定回購(gòu)計(jì)劃的一部分。Exor將減持解釋為降低組合集中度并為未來(lái)收購(gòu)預(yù)留資金，但同時(shí)重申長(zhǎng)期承諾。
這意味著，即便Exor在資本層面做調(diào)整，治理層面的同盟關(guān)系仍被保留并延長(zhǎng)。對(duì)于一家堅(jiān)持低產(chǎn)量、強(qiáng)調(diào)定價(jià)權(quán)與個(gè)性化定制的車(chē)企而言，股東端的穩(wěn)定，往往會(huì)直接傳導(dǎo)到產(chǎn)品節(jié)奏、投資強(qiáng)度以及股東回報(bào)政策上。
血脈與控權(quán)
實(shí)際上，法拉利的控制權(quán)故事比它的車(chē)型譜系更長(zhǎng)。
法拉利由恩佐·法拉利（Enzo Ferrari）于1947年創(chuàng)立。品牌誕生初期，法拉利在1947年推出125 S，這是第一輛掛上法拉利徽章的車(chē)型。
當(dāng)業(yè)務(wù)走向規(guī)?；?，資金與控制邊界的拉扯就開(kāi)始出現(xiàn)。根據(jù)法拉利官網(wǎng)，1969年6月21日，菲亞特宣布購(gòu)入法拉利50%股份，兩家公司在更早的1950年就已有合作項(xiàng)目。
在此之前，法拉利曾在上世紀(jì)60年代與福特就收購(gòu)進(jìn)行談判。MotorTrend提到，這場(chǎng)談判最終破裂，而恩佐·法拉利不愿在賽車(chē)業(yè)務(wù)上讓出控制權(quán)，是外界常被提及的背景之一。談判失敗后，菲亞特入股成為新的出路。
也正因此，1969年與菲亞特的合作被普遍視為一次以資本換產(chǎn)能，以自主換品牌的平衡。
1988年，菲亞特進(jìn)一步把持股提升至90%，恩佐·法拉利保留10%。
恩佐·法拉利在1988年去世后，這部分股權(quán)由其子皮耶羅·法拉利延續(xù)持有。今天皮耶羅·法拉利仍是法拉利的第二大股東，這張10%門(mén)票讓創(chuàng)始人家族在每次治理重構(gòu)中依然具備關(guān)鍵席位。
法拉利真正走向資本市場(chǎng)獨(dú)立，是與菲亞特克萊斯勒（FCA）分拆的節(jié)點(diǎn)。
Exor與皮耶羅·法拉利在2015年12月簽署股東協(xié)議，為分拆后提供穩(wěn)定框架。Exor當(dāng)時(shí)披露，分拆完成后其持股約23.5%，對(duì)應(yīng)約33.4%的投票權(quán)，皮耶羅·法拉利持股約10%，對(duì)應(yīng)約15.4%的投票權(quán)。
路透社援引約翰·埃爾坎的話稱(chēng)，在法拉利開(kāi)啟新篇章之際，雙方簽署該協(xié)議是為了提供“保證法拉利未來(lái)強(qiáng)大與獨(dú)特性所需的穩(wěn)定”。
十年后，續(xù)約把這套安排延至2029年，核心仍是把兩家長(zhǎng)期股東的立場(chǎng)盡量綁在一起。
當(dāng)然，除了這些故事，與之有關(guān)的阿涅利家族的故事也同樣“精彩”，本文不做贅述，細(xì)節(jié)可見(jiàn)《汽車(chē)豪門(mén)的母子戰(zhàn)》。
純電倒計(jì)時(shí)，股東穩(wěn)定只是前提
這續(xù)約之所以如此受關(guān)注，還因?yàn)榉ɡ谶~過(guò)純電門(mén)檻。
法拉利CEO貝內(nèi)代托·維尼亞（Benedetto Vigna）多次強(qiáng)調(diào)，法拉利將并行推進(jìn)燃油、混動(dòng)與純電三條路線。
據(jù)路透社報(bào)道，貝內(nèi)代托·維尼亞在股東大會(huì)上表示將繼續(xù)投資三種動(dòng)力形式，以便給客戶(hù)“最大自由選擇”。同時(shí)，混動(dòng)車(chē)型在上一年占法拉利銷(xiāo)量的51%，約翰·埃爾坎也表示關(guān)鍵電驅(qū)部件在馬拉內(nèi)洛開(kāi)發(fā)和手工制造。
法拉利在2019年推出SF90 Stradale等混動(dòng)產(chǎn)品線，被視為其電動(dòng)化布局的重要節(jié)點(diǎn)。
時(shí)間節(jié)奏上，根據(jù)2025年10月資本市場(chǎng)日上法拉利公布2030年規(guī)劃，其預(yù)計(jì)到2030年產(chǎn)品陣容將有40%燃油車(chē)、40%混動(dòng)、20%純電動(dòng)車(chē)，同時(shí)計(jì)劃在2026至2030年間平均每年推出4款新車(chē)型。
目前，法拉利對(duì)外給出的首款純電車(chē)時(shí)間表更清晰了。
法拉利本來(lái)計(jì)劃于2025年10月展示其首款純電車(chē)型Elettrica，但計(jì)劃一度被推遲。根據(jù)目前透露的信息，Elettrica關(guān)鍵組件由“e-building”工廠自主研發(fā)生產(chǎn)。路透社披露，法拉利預(yù)計(jì)從2026年10月開(kāi)始交付首款純電車(chē)型。
而法拉利已將第二款純電車(chē)型的推出，推遲到了最早2028年，理由是高性能豪華純電市場(chǎng)需求不足。
這也讓法拉利在接下來(lái)兩年面臨更具體的考驗(yàn)，要把首款純電車(chē)做成不破壞稀缺性的產(chǎn)品，而不是一輛與其他豪華純電同質(zhì)化的技術(shù)秀。此外，還要在電池成本、整車(chē)重量與駕駛體驗(yàn)之間，維持客戶(hù)對(duì)法拉利的傳統(tǒng)預(yù)期。
彭博社指出，法拉利正努力在行業(yè)逆風(fēng)下保護(hù)定價(jià)能力與低產(chǎn)量戰(zhàn)略。
在這種背景下，Exor與皮耶羅·法拉利選擇把治理框架再延長(zhǎng)三年，味著兩大長(zhǎng)期股東在股權(quán)與投票權(quán)層面的協(xié)同將至少延續(xù)至2029年，這不僅減少了治理層面的不確定性，也讓法拉利在電動(dòng)化關(guān)鍵窗口期的戰(zhàn)略決策更具連續(xù)性與可預(yù)期性。
